미-이란 양해각서, 유가 급등 저지했지만 새로운 바닥 형성: 브렌트유 배럴당 60달러 복귀 어려울 전망

미-이란 양해각서와 글로벌 유가 변동

중동 전역에서 수개월간 지속된 분쟁을 종식시키기 위한 미-이란 양해각서(MoU)가 글로벌 원유 시장에 극적인 변화를 촉발했다. 트레이더들은 위기 기간 동안 원유 가격을 급등시켰던 지정학적 리스크 프리미엄을 서둘러 청산하고 있으며, 수백만 배럴의 중동 원유가 곧 세계 시장에 다시 공급될 것이라는 데 베팅하고 있다.

그러나 즉각적인 공급 충격 위협이 완화되었음에도 에너지 분석가들은 투자자들이 더 근본적인 현실을 간과하고 있을 수 있다고 경고한다. 이 합의는 향후 협상을 위한 프레임워크에 불과하다는 것이다. 글로벌 원유 재고는 역사적으로 고갈된 상태이며, 상당한 규모의 공급 잉여가 발생하더라도 원유 가격을 전쟁 이전 수준으로 되돌리기에는 충분하지 않을 수 있다.

분석가들은 오히려 이번 합의가 유가의 새로운, 더 높은 바닥을 형성했을 수 있다고 말한다. 6월 19일 금요일 오전 11시 24분(도쿄 시간) 기준, 브렌트유는 배럴당 80달러 바로 아래에서 거래되고 있으며, WTI는 75.73달러로 소폭 하락했고 무르반 원유는 73.93달러를 기록했다.

시장의 안도감

워싱턴과 테헤란이 적대 행위를 종식하고 더 광범위한 합의를 향한 협상을 시작하기 위한 14개 항목의 양해각서를 발표한 이후 유가는 급락했다. 브렌트유는 3월 이후 처음으로 배럴당 80달러 아래로 떨어졌으며, 시장은 세계에서 가장 중요한 원유 수송 통로인 호르무즈 해협의 재개방과 하루 1,300만 배럴 이상의 중단된 역내 생산량이 점진적으로 복귀할 것을 가격에 반영했다.

트레이더들에게 이 메시지는 명확해 보였다. 지정학적 리스크 감소는 더 많은 원유 공급을 의미하고, 더 많은 원유는 더 낮은 가격을 의미한다는 것이다. 그러나 현실은 상당히 더 복잡하다.

양해각서, 평화 조약이 아니다

시장의 낙관론에도 불구하고 미-이란 합의는 포괄적인 평화 협정이 아니다. 이는 협상을 위한 프레임워크를 수립하는 양해각서로, 양국 정부는 협상이 진전을 보일 경우 연장 가능성을 두고 60일 이내에 최종 합의를 도출하기로 합의했다.

분쟁을 촉발한 많은 쟁점들이 아직 해결되지 않은 상태로 남아 있다. 여기에는 이란에 대한 영구적인 제재 해제, 이란 핵 프로그램의 미래, 장기적인 역내 안보 체계, 이행 감시 메커니즘, 그리고 호르무즈 해협 항행의 자유에 대한 영구적 보장 등이 포함된다.

심지어 해양 안보에 대한 이란의 약속도 법적 구속력 있는 보장에는 미치지 못하며, 대신 상업 선박 운항을 촉진하기 위해 "최선의 노력"을 기울이겠다고 서약하는 데 그쳤다. 이 구분은 중요하다. 협상이 결렬되거나 어느 한쪽이 향후 약속을 이행하지 않을 경우, 현재 원유 시장에서 사라지고 있는 지정학적 프리미엄이 빠르게 되돌아올 수 있다.

원유 공급 과잉을 가격에 반영하는 시장

투자자들은 공급 전망에 집중하는 모습이다. 국제에너지기구(IEA)는 2027년을 위한 첫 장기 전망에서 글로벌 원유 수요가 하루 약 200만 배럴 증가하는 반면, 생산 능력은 하루 최대 800만 배럴까지 확대될 수 있다고 전망했다. 이는 시장에 하루 약 500만 배럴에 달하는 공급 잉여가 발생할 수 있음을 의미한다.

통상적인 상황에서 이러한 불균형은 가격에 지속적인 하방 압력을 가할 것이다. 풍부한 공급에 대한 기대는 최근 브렌트유 하락의 주요 동인 중 하나가 되었다.

공급 과잉이 저렴한 원유를 만들지 못할 수 있는 이유

역사적 경험은 공급이 방정식의 한 측면에 불과하다는 것을 시사한다. 수개월간의 분쟁 기간 동안 각국 정부와 상업 구매자들은 중단된 생산을 상쇄하기 위해 원유 재고를 대량으로 소진했다. 글로벌 석유 비축량은 하루 380만 배럴 규모로 감소한 것으로 추정되며, 여기에는 약 240만 배럴의 원유와 140만 배럴의 정제 제품이 포함된다.

OECD 비상 비축량은 30년 이상 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 미국 전략비축유(SPR)도 수년간의 비상 방출 이후 수십 년 만의 최저 수준 근처에 머물러 있다. 이렇게 고갈된 재고는 사실상 미래 수요가 된다.

추가 원유가 시장에 즉시 넘쳐나는 대신, 이란과 다른 걸프 산유국들로부터 예상되는 추가 원유의 상당 부분은 먼저 전략 비축량을 재건하는 정부들과 상업 저장 시설을 보충하는 정유사들에 의해 흡수될 수 있다. 다시 말해, 미래의 생산 증가분이 시장 가용 공급을 크게 확대하기 전에 먼저 빈 저장 탱크를 채우는 데 사용될 수 있다.

생산량 회복에 시간이 걸리는 이유

하방 압력을 제한하는 또 다른 요인은 타이밍이다. 제재 해제가 궁극적으로 이란의 수출을 상당히 증가시킬 수 있지만, 역내 전체 생산 능력을 회복하는 데는 시간이 걸릴 것이다. 유전은 장기간의 중단 이후 유지보수가 필요하고, 수출 인프라는 완전히 재가동되어야 하며, 선적 일정도 정상화되어야 한다.

각국 정부 또한 가격을 크게 하락시킬 경우 즉시 시장에 원유를 쏟아붓지 않을 것으로 보인다. 여러 주요 산유국들은 시장 상황에 따라 생산 수준을 관리할 수 있는 유연성을 유지하고 있다.

원유 시장의 새로운 균형

분석가들은 전후 원유 시장이 분쟁 이전과는 매우 다른 모습이 될 수 있다고 점차 주장하고 있다. 삭소뱅크(Saxo Bank)의 원자재 전략 책임자인 올레 한센(Ole Hansen)에 따르면, 고갈된 재고, 전략 비축량 재건, 점진적인 생산 회복, 그리고 더 강한 계절적 수요가 지정학적 긴장이 계속 완화되더라도 가격을 지지할 가능성이 높다.

선물 시장도 이러한 평가를 뒷받침하는 것으로 보인다. 2027년 브렌트유 선물 계약은 분쟁 이전 평균 수준을 훨씬 상회하는 가격에서 계속 거래되고 있어, 투자자들은 원유가 위기 이전에 형성되었던 배럴당 60달러 환경으로 돌아가기보다는 구조적으로 더 높은 가격에서 안정될 것으로 예상하고 있음을 시사한다.

핵심 전망

미-이란 양해각서는 글로벌 에너지 공급에 대한 즉각적인 차질 우려를 극적으로 줄였고, 수백만 배럴이 국제 시장에 복귀할 가능성을 다시 열었다. 그러나 이 합의는 외교적 로드맵으로 남아 있으며, 최종 평화 합의가 아니다. 향후 협상의 성공 여부, 제재의 영구적 해제, 그리고 호르무즈 해협의 해양 안보가 지속 가능한지 여부에 많은 것이 달려 있다.